Cameco 8 月 30 日公告，麦克阿瑟河矿新采区开发延误将使 2025 年产量低于原定指引；叠加地面冻结风险，全球现货铀市场可能短缺 400–600 万磅 U₃O₈，现货价或突破 90 美元/磅。
麦克阿瑟河矿曾是全球最大高品位铀矿，2018 年因熊市封存，2022 年底重启。当前 A、B 两个采区资源已近枯竭，公司计划 2024–2026 年过渡到 C、D 两个新采区，设计新增可采储量 1.2 亿磅，寿命延长至 2040 年以后。
C 区采用地面冻结法建立隔水帷幕，原定于 2024 年 11 月完成，但井巷揭露裂隙发育地段比预计复杂，冻结管安装延迟 6–8 周；同时 D 区深部岩爆倾向加剧，支护密度被迫提升 15%，导致总体开发进度落后 1 个季度。
Cameco 原指引 2025 年产量 2300 万磅，其中麦克阿瑟河占 1200 万磅。若新采区推迟投产，公司或下调 400–600 万磅，占全球现货贸易量 3–4%。欧洲公用事业公司已开始提前锁定 2026–2027 年长协，溢价由 2 美元/磅迅速抬升至 6 美元/磅。
年初至今现货价已从 72 美元/磅升至 87 美元/磅。机构模型显示，若缺口坐实，2025 年现货均价或突破 90 美元，进而推高长期合约价至 75–80 美元区间，为哈萨克斯坦、纳米比亚等低成本矿商带来扩产窗口。
Cameco 已启动 Inkai 合资矿增产谈判，并计划在 Rabbit Lake 试验回收水冶尾渣，预计可临时补充 150–200 万磅。行业层面，项目延迟再次凸显铀矿开发周期长、技术门槛高的特点，或刺激西方资本市场重新审视铀资源安全。
一次看似局部的“换区”延迟，却在全球核电复苏与铀供给紧平衡的大背景下被无限放大。Cameco 的产量警报不仅推高了现货价格，也让各国公用事业意识到铀资源自主可控的重要性。对投资者而言，高铀价时代才刚刚开始。
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