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美俄关系缓和或重塑全球金属供应链格局

2025-03-16 14:33:57 来源：五矿证券有限公司

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简介：随着美俄关系缓和，美国可能取消对俄罗斯金属进口制裁，全球关键矿产供应链或将重新定义。俄罗斯提议恢复对美出口铝，并联合勘探稀土资源。这一变化可能重塑铝、镍贸易流，对金属价格影响边际减弱，镍波动或最大。

近期，美俄关系出现缓和迹象，双方在沙特首都利雅得举行会谈，标志着自2022年俄乌冲突爆发后，两国首次正式就和平协议展开外交谈判。俄罗斯总统普京表示，若美国取消对俄罗斯金属进口制裁，俄罗斯愿意恢复对美出口约200万吨铝，并提议与美国联合勘探稀土金属资源。这一变化可能对全球关键矿产供应链产生深远影响，尤其是铝、镍等金属的贸易流和价格走势。

俄罗斯是全球重要的金属生产国，其铝、镍、铜、钾肥和稀土资源在国际市场上占据重要地位。然而，自俄乌冲突爆发以来，欧美国家对俄罗斯实施了多项贸易制裁，导致俄罗斯金属出口流向发生显著变化。亚洲逐渐取代欧洲，成为俄罗斯铝、镍等金属的主要出口地。若美国取消对俄制裁，全球金属供应链或将重新定义，尤其是铝和镍的贸易流可能发生重塑。

从供给角度来看，取消制裁对全球金属供给总量的影响有限，但可能带来贸易流的重塑。以铝为例，2024年美国和欧盟分别减少俄罗斯铝进口18.4万吨和44.7万吨，欧盟计划到2026年完全禁止进口俄罗斯铝。若制裁取消，由于价格优势和运输成本低，俄罗斯铝可能重新进入欧美市场，全球铝供应有望小幅增加。镍方面，2024年美国和欧盟分别减少俄罗斯镍进口1.3万吨和6.5万吨。若制裁取消，美国可能加大对俄罗斯镍的进口，欧盟对俄罗斯镍的依赖度也可能回升。

铜和钾肥的贸易流受制裁影响较小。铜与欧美贸易关联度低，制裁对其出口影响有限。钾肥方面，美国可能进一步加大对俄罗斯钾肥的进口。稀土金属方面，俄罗斯稀土开发尚处于起步阶段，短期内对全球稀土供给和价格影响较小。但长期来看，若美俄合作形成技术联盟，实现稀土规模化开采，可能在一定程度上减少对中国的依赖。

从价格角度来看，制裁措施对关键金属价格的影响边际减弱，市场反应逐渐钝化。俄罗斯金属出口流向早已转向非欧美国家，且2024年的制裁并未禁止非美英实体购买俄罗斯实物金属，对遏制俄罗斯金属出口量的影响甚微。若取消制裁，短期内金属价格可能下挫，但下跌幅度有限。从品种弹性来看，考虑到欧盟对俄罗斯金属的依赖程度及历史盘面表现，LME镍的跌幅可能最大。中长期来看，俄乌战后重建需求可能对铜价形成利好。

尽管美俄关系缓和为全球金属供应链带来了新的可能性，但俄乌和平谈判仍存在诸多变数，全球主要国家的贸易政策和关税风险也需密切关注。未来，随着美俄合作的进一步推进，全球金属市场格局或将发生新的变化。