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微增0.51%背后：天山铝业半年净赚20.84亿元的韧性与隐忧

2025-08-28 13:21:33 来源：SMM
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简介：在铝价高位回落、能源成本波动加剧的2025上半年，天山铝业用一份“营收双位数增长、利润几乎持平”的成绩单，展示了龙头企业在周期波动中的抗压能力。本文从价格传导、成本结构、产能布局和后市变量四个维度，拆解20.84亿元净利润的形成逻辑，并探讨微增背后隐藏的行业信号。
2025年上半年，天山铝业实现营业收入153.28亿元，同比增长11.19%；归母净利润20.84亿元，同比微增0.51%。收入增长主要来自铝锭、铝箔销量提升及高端化产品占比扩大；利润端因电价上浮、氧化铝价格反弹而被部分抵消。公司广西氧化铝二期、新疆电解铝绿色产能稳步释放，为下半年盈利提供弹性。

期内公司铝产业链销量同比增长约8%，其中高附加值铝箔、电池箔销量增速超过20%，带动吨铝加工费提升近300元。尽管沪铝均价较去年同期下跌约4%，但产品结构的升级有效对冲了金属价格波动，使得营业收入仍实现两位数增长。

新疆基地电解铝用电以自备电厂为主，受煤价高位运行影响，度电成本同比上升0.035元，折合吨铝成本抬升约470元；同时广西氧化铝二期投产后，外购矿石价格上涨使氧化铝成本提升5%。上述因素合计压缩吨铝毛利约550元，导致净利润增速远低于营收增速。

上半年公司广西二期90万吨氧化铝项目达产，自给率由55%提升至75%，有效锁定原料成本；新疆石河子80万吨绿色电解铝项目完成能评审批，预计2025年底前投运，届时电解铝总产能将突破200万吨。此外，公司加快印尼、几内亚铝土矿长协谈判，原料保供延伸至2030年。

随着国内煤价回落、云南丰水期电价下调，电解铝行业成本曲线有望整体左移；而新能源汽车、光伏边框等下游需求保持两位数增长。公司预计下半年吨铝盈利将环比提升300-400元，全年净利润有望维持40亿元以上高位。行业层面，碳排放交易扩围与再生铝替代仍是长期变量。

天山铝业用一份“微增”成绩单，展现了在价格、成本、政策多重扰动下的稳健运营能力：高端化产品提升吨铝价值，绿色电解布局锁定长期优势，海外资源战略平滑原料波动。当行业进入“高产能+高需求”新周期，公司凭产业链纵深与成本管控，有望继续占据盈利第一梯队。
         
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