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CBA出售Rondon项目引发全球铝土矿控股权暗战

2025-08-28 10:08:14 来源：SMM

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简介：总投资25亿美元的巴西Rondon项目——全球最大在建铝土矿（年产能1800万吨，占全球新增需求5%）——正被负债高企的本土龙头CBA（市值缩水70%）出售纾困。中铝、美铝、力拓三巨头上演竞购暗战：力拓出价最高欲整体收购CBA，剑指全球铝土矿第三；中铝以“少数股权+长单包销”规避巴西反垄断，意图锁定南美权益突破3000万吨；美铝则寻求与现有巴西资产物流协同。交易需突破巴西外资控股49%的国家安全审查，若2025年底前落定，将重塑全球铝土矿供应链：2026年后全球三分之一新增产能或集中于巴西北部，运费与定价权版图面临重构。

巴西铝业龙头CBA正筹划出售位于帕拉州的Rondon铝土矿项目，该项目总投资25亿美元，是目前全球在建规模最大的铝土矿。中铝、美铝、力拓等巨头已展开竞购，其中力拓甚至考虑整体收购CBA。CBA市值已缩水至20亿雷亚尔，远低于2021年IPO时的67亿雷亚尔。出售旨在引入战略投资者纾困高杠杆，却可能触发巴西铝业格局洗牌，并重塑全球铝土矿供应链。

Rondon项目位于巴西北部帕拉州，设计年产能达1800万吨铝土矿，投产后可满足全球5%以上的新增需求。按25亿美元的总投资额计算，吨矿资本强度约139美元，处于全球低成本区间。然而，受中国低价氧化铝产能冲击，国际铝价两年来累计下跌约18%，CBA现金流吃紧，不得不通过出售或引入战投来为项目“输血”。

中铝：拥有全球最大氧化铝产能，急需锁定海外优质铝土矿以对冲印尼出口限制风险；美铝：在巴西已有Pocos de Caldas矿，Rondon可与其Paragominas矿形成“北部-南部”物流协同；力拓：最激进，除项目股权外，正评估整体收购CBA，以整合其在加拿大的电解铝—巴西的铝土矿—澳洲的氧化铝全球链。消息人士透露，首轮报价已提交，力拓出价最高，但要求控制权；中铝则提出“少数股权+长单包销”方案，以规避巴西反垄断审查。

CBA控股股东Votorantim集团明确表示“无意完全退出”，但愿意稀释股权至50%以下。其诉求有二：1）利用国际巨头的低成本资金完成Rondon建设，降低集团负债率（净负债/EBITDA已高达4.2倍）；2）借合作方全球销售网络，锁定欧洲、北美高溢价市场。巴西矿业法规定，外资控股超过49%需经国家安全审查，时间窗口约6个月，这将左右最终交易结构。

若力拓成功整体收购，其全球铝土矿产量将跃升至6000万吨/年，超过淡水河谷成为全球第三，进一步巩固对亚洲氧化铝厂的议价权；若中铝胜出，中国企业在南美铝土矿权益量将首次突破3000万吨，削弱澳洲、印尼的供应集中度。无论花落谁家，2026年后全球铝土矿新增产能的三分之一将来自巴西北部，运输半径、运费曲线将被重新绘制。

Rondon项目不仅是一块优质资产，更是撬动全球铝土矿版图的战略支点。CBA能否借此次交易化危为机，取决于控股股东Votorantim的让步尺度与巴西监管的态度。对于中铝、美铝、力拓而言，拿下Rondon等于锁定未来十年低成本原料供应，也将重新定义各自在全球铝产业链的话语权。谈判将在2025年底前落定，全球铝业的“巴西时刻”即将到来。