在昨日下午举行的弘元绿能（603185.SH）2024年度股东大会上，有投资者与公司管理层交流时自嘲道：“当时投资买入的时候，以为光伏是科技成长股，后来才知道原来是周期股。”
弘元绿能曾有过辉煌时刻，在2020年至2022年业绩迎来爆发期。然而，随着光伏市场行情的转变，2024年公司亏损高达26.97亿元，创下上市以来的最高亏损纪录，公司市值也从巅峰时期的近千亿元，跌至如今的百亿元附近。
面对周期风险的冲击，公司管理层给出了应对之策。一方面，公司会配合行业协会的自律减产要求，以稳定市场价格；另一方面，会继续巩固公司一体化的核心优势，公司自有的硅料产能全部用于自身生产，不考虑对外出售。公司管理层坚定地表示：“公司有信心先于行业回暖，当下只需等待市场重新爆发的契机。”截至2025年第一季度，弘元绿能资产负债率为58.15%，在光伏行业上市公司中处于较低水平。
弘元绿能从硅片业务起步，逐步向产业链上下游延伸，发展路径与光伏龙头隆基绿能（601012.SH）有诸多相似之处，因此被投资者称为“小隆基”。回顾其进入光伏行业制造端后的经营业绩，能清晰感受到此轮周期的起伏。2019年，公司从高端智能化装备制造跨界进入光伏单晶硅领域。当时终端装机需求大增，晶硅产业链各环节产品供不应求，价格居高不下，到2021年，公司新能源材料业务收入占主营业务收入的比例已超98%。2020 - 2022年，公司归母净利润同比分别增长186.72%、222.10%和77.22%，业绩一路高歌猛进。
早在2021年光伏行业繁荣时期，公司管理层就敏锐地察觉到硅片环节潜在的产能过剩风险。当同行激进扩张单晶硅片产能时，公司已着手构建“硅料 - 硅片 - 电池 - 组件”垂直一体化布局。管理层认为，若押注单一硅片环节，虽能短期获利，但难以抵御长周期波动，一体化布局可有效规避单一环节价格暴跌带来的系统性风险。不过，这种布局模式也引发了争议，当全产业链面临阶段性供需失衡时，一体化企业面临“船大掉头难”的困境。2023年四季度，随着行情接近尾声，弘元绿能营收和净利润开始下滑，2024年更是创下上市以来最大亏损纪录。
在会后交流中，有投资者询问公司的核心“护城河”。公司管理层回应称，在细分设备制造业务上，公司龙头地位稳固；在光伏材料方面，由于产品同质化，企业竞争力主要体现在降本上，公司在硅料生产到电池组件的各段成本竞争力均处于行业领先水平。对于各环节的开工情况，管理层虽未明确说明，但表示公司是行业内为数不多在四个主材环节均有布局和开工的企业，且开工率高于平均水平。
弘元绿能已形成产业链垂直一体化格局。在硅料方面，公司位于包头的自有6万吨产能，通过提高生产效率可提升至7.5万吨。内蒙古包头电价优势明显，成本竞争优势突出，该部分硅料产能是近年新投产的先进产能，各项参数优良，且全部自用，无出售或并购重组计划。
2024年，光伏各环节产品价格持续低迷，公司各项产品毛利率承压，硅片毛利率为 -4.14%，同比减少21.99个百分点；太阳能组件及电池毛利率为 -12.42%，同比提高1.15个百分点。公司管理层坦言，组件毛利率最低，但在公司总体业务中占比不大，亏损核心集中在硅片上。按当期市场价格结算口径，实际硅片业务毛利率为 -6.06%，组件业务毛利率为3.18%。
对于硅片业务毛利率何时转正，公司表示取决于市场行情。今年一季度，受政策催动分布式抢装潮影响，光伏产业链价格上涨，企业经营状况有所好转。财报显示，弘元绿能今年Q1实现营收16.57亿元，同比减少24.37%，归母净利润亏损6188万元，但同比增长56.23%，成为光伏行业亏损最少的企业之一。公司管理层表示，只要行业稍有回暖，公司运营状况就会迅速改善，目前正在等待市场爆发的机会。
在交流中，有投资者多次询问光伏产业链何时能见拐点，但管理层未给出确切回复，只是坦言行业现状非某一家企业能够改变，公司只能在大环境下发挥自身优势。公司管理层对财联社记者表示，年初以来光伏行业的自律减产对产业链价格改善效果显著，公司会配合行业协会要求，推动行业尽快回归合理。
组件是晶硅产业链中最下游环节，也是一体化厂商的重要销售来源。2024年，弘元绿能组件销售超过4GW。对于今年的组件出货目标，管理层表示无明确计划，将依据市场行情变化而定。在接单方面，公司采取审慎策略，重点考虑客户回款能力，不接高风险订单，但可接受盈亏平衡或略微亏损的订单，以维持产线运营，为员工提供工作条件。
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