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0 截至4月18日，伦敦金属交易所铝库存连续8周下降，降到434,150吨，创下2024年3月以来的新低。国内上期所铝库存也减少了7.37%，电解铝社会库存同步下降。不过需求分化挺明显，新能源领域用铝需求同比增长16.2%，但建筑型材开工率只有61%，铝材出口还因为美国145%的关税下滑了4.5%。
隐性库存与供应约束
铝棒社会库存积压超22.64万吨，部分企业通过“铝水直供”来规避显性库存压力。供应端也有问题，中国电解铝产能逼近4500万吨的政策红线，云南水电铝复产受枯水期制约，产能利用率只有90%。海外俄铝受制裁后库存向亚洲转移，欧洲能源成本高企也让复产受阻。
氧化铝与电解铝的博弈
氧化铝现在面临产能过剩的问题，2025年全球新增产能超1830万吨，国内3月产量同比增加10.3%，但需求端受限，供需缺口扩大。价格跌破成本线，山西地区氧化铝现货价格击穿3000元/吨。不过电解铝这边利润逆势扩张，氧化铝成本占比下降，云南水电优势明显，行业平均利润达到3700元/吨。
宏观政策与国际贸易的影响
国际贸易方面，美国对华铝材关税升至145%，企业转向东南亚转口贸易，俄铝产能转向美国市场。欧盟碳关税也冲击了国内火电铝出口。国内政策上，广西、新疆新增氧化铝产能释放，但电解铝产能天花板锁死增量空间。新能源汽车购置税减免延期、光伏装机目标上调，对冲了传统需求下滑。
后市展望
短期来看，4-5月去库动能延续，光伏抢装和电网交货旺季支撑需求，预计电解铝库存降至65万吨以下，铝价可能冲击21000元/吨。不过隐性库存释放和美联储降息预期推迟是风险点。中期来看，2025年下半年供应端瓶颈难破，需求端新能源增量明显，铝价运行区间可能抬升至19500-21500元/吨。
整体来看，铝市场现在处于一个复杂的局面。库存下降、需求分化、供应约束、成本与价格博弈，再加上宏观政策和国际贸易的影响，市场不确定性很大。短期去库和需求支撑铝价，但中期供应瓶颈和成本支撑会让价格中枢上移，市场还得警惕各种风险因素。
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