2025年7月起，光伏上游价格全线反弹：硅料、电池、组件环比涨5%—12%，阿特斯、晶科预计三季度毛利率环比提升2—4个百分点。龙头通过TOPCon 3.0升级、40%以上产能转换、美国5GW工厂放量，订单可见度超八成；“反内卷”行业自律初见成效，落后产能退出提速，光伏正式迈入价值竞争新阶段。
一、价格拐点：底部反弹的信号链
• 硅料：致密料从6.5万元/吨回升至7.5万元/吨，涨幅15%；
• 电池：TOPCon从0.85元/W涨至0.93元/W；
• 组件：182/210N型从1.08元/W回到1.15—1.20元/W。
反弹主因：①行业自律协议限制低价倾销；②美国UFLPA通关提速，抢装需求释放；③N型产能结构性缺口显现。
二、技术升级：TOPCon 3.0成“反内卷”利器
晶科已完成近20 GW高功率产线改造，主流版型功率由640W提升至650—670W；阿特斯5GW美国工厂良品率爬坡至98%，组件单瓦净利提升2美分。技术红利叠加规模效应，推动龙头盈利率先修复。
三、供需再平衡：落后产能出清加速
协会倡议TOPCon电池最低报价0.90元/W，多家二三线厂商因成本倒挂被迫减产或退出。机构预计2025全年低效PERC产能将关停50GW，行业集中度进一步提升。
四、需求端：美国+新兴市场双轮驱动
美国《通胀削减法案》2025—2026年释放30GW新增需求，阿特斯美国工厂已锁定15GW长单；中东、非洲等新兴市场需求增速超50%，为价格提供底部支撑。
五、盈利与估值：龙头率先走出底部
晶科二季度扣非净利环比改善，阿特斯美国工厂三季度满产，机构上调2025年龙头一体化盈利至0.15元/W，板块PE由15倍修复至25倍，技术+渠道+全球化护城河凸显。
当“反内卷”从口号变成行业自律与技术迭代的合力，光伏产业链的定价权正回归价值基本面。科创板龙头的率先回暖，标志着光伏竞争从“价格血拼”转向“效率、碳足迹、品牌”综合较量。下一轮景气周期的门票，只属于持续投入研发、拥有全球化产能与优质客户的企业。
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