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红土矿爆发、NPI利润飙升：MBMA二季度镍业务全面提速

2025-08-10 11:19:27 来源：SMM

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简介：印尼上市镍企MBMA公布2025年第二季度业绩，红土镍矿产量同比增长187%，镍铁利润率扩大，MHP销量达9465吨，HPAL新厂建设完成29%，公司预计“高景气+高成长”将贯穿未来数年。

印尼苏拉威西岛的雨季刚过，MBMA旗下SCM矿山的卡车昼夜不息。二季度，公司红土镍矿（saprolite）产量同比激增187%，褐镍矿（limonite）亦增长39%，双双刷新历史纪录。管理层将其归因于三方面：一是采矿剥离比优化，剥采比由3.8降至2.4；二是新增20台无人化卡车和2套半连续采剥系统，单吨现金成本下降12%；三是褐镍矿选矿回收率由62%提升至71%，为后续高压酸浸（HPAL）原料奠定基础。纵向一体化效应同步显现：自有矿山保供降低外购比例，使得MBMA的镍铁（NPI）炉料成本优势扩大，二季度NPI利润率环比再增3.4个百分点，达到行业平均的1.8倍。

产业链延伸方面，公司“双轮驱动”战略进入收获期。一方面，PT ESG的氢氧化镍钴（MHP）产量达6080吨，当季销量9465吨，产品全部锁定长单，主要流向韩国浦项及欧洲前驱体厂；MHP现金成本已降至7200美元/金属吨，处于全球第一梯队。另一方面，PT SLNC的HPAL工厂建设完成29%，预计2026年一季度投产后，将新增年产3.5万吨MHP及1.5万吨硫酸镍晶体，届时MBMA新能源镍产品总产能将突破10万吨/年。此外，AIM工厂铜系统运行平稳，首批电解铜将于第三季度下线，为公司贡献额外现金流。

展望未来，MBMA提出“三步走”扩张计划：2025—2027年，继续扩建SCM矿山至年产红土矿1200万吨；2026—2028年，HPAL二期投产后MHP产能翻倍；2027—2030年，与下游电池龙头共建前驱体一体化基地，锁定高镍正极需求。管理层预计，在电动汽车渗透率持续提升及印尼出口政策趋紧的背景下，镍价中枢有望维持高位，公司盈利弹性将进一步释放。

从矿山放量到下游延伸，MBMA二季度用“红土矿+HPAL”双引擎验证了纵向一体化模式的成本优势与盈利韧性。随着新产能陆续落地，公司正从印尼镍矿“黑马”蜕变为全球新能源镍供应链的关键玩家。